2008年對投資者而言無疑是充滿動盪和震撼的一年。不過，事情總有陰晴、高低、起落，如太極圖般，陰陽黑白，不斷輪轉更替，也是生存之道。展望2009年，經濟氣候仍受不明朗因素困擾，投資市場上布滿陷阱，然而，並非殘局，只要重新檢視棋盤上的縱橫交錯，總會抓出獲利的奧妙，取得囊中物。
環球金融市場和中國是香港經濟增長息息相關，惟前者正經歷重大調整，後者經濟增長也難免出現放慢之態。基於2009年企業盈利倒退的估計下，根據彭博綜合券商預測港股市盈率大約為11倍。
瑞士信貸中國研究部主管兼策略員陳昌華相信，香港經濟還沒見底，預料2009年第二季或第三季經濟增長將見負數。他說港股離牛市還很遠，形容2009年港股將是典型熊市反彈，不會大升，而牛皮橫行。他預料今年恒指年頭和年底看漲，但中段時間將十分波動，呼籲投資者要謹慎小心。
瑞銀分析員Grant Chum認同今年港股是一場拉鋸戰，因為企業盈利出現「硬着陸」，資金成本上升。他以港股市盈率11倍計算，今年底恒指目標為15900點，預料恒指在13000至17000點間上落。
捕捉「U」形低位
瑞銀亞太區財富管理研究企業研究部主管何偉華表示，他的看法較投行為樂觀。他表示，無論以市盈率或者市賬率計算，港股目前屬於便宜，但是港股究竟是雙底還是單底？現難定案。
他解釋說，去年第四季企業盈利或較預期差，股市可能有機會再跌，尤其是在美股、港股及H股近期已經歷反彈，預期今年第三季度香港經濟見底，而股市則領先經濟三至六個月前，故港股在今年開始有機會走出熊市。他說港股有機會在底部橫行一段時才慢慢復甦，以「U」形行走，整體上今年將提供捕捉低位的良機給投資者購買優質股。
陳昌華說，股市與經濟的發展不能相提並論，由於半數港股屬於中資股，未來中國調整空間仍很大，支持相關股份上升。他認為，港股經歷過去數月調整，已經進入合理區域，預料今年MSCI香港可看7325點；中資股上升潛力支持下，恒指可看15900點，或再上望17700點。
光大控股副主管唐焱指出，香港歷史市盈率在7倍至27倍之間，目前約9倍市盈率，屬於便宜，就算今年底恒指看17800點，也只是11倍市盈率而已。不過，他強調「便宜不一定要買」，例如四川受地震重創，至今仍是一塊爛地方，金融海嘯過後，一切仍待修復。他建議選股可買入行業龍頭股、受次按影響較少的股份，還有民生必須零售股、基建股、水泥股和鐵路股。
陳昌華相信，香港股市在2007年第三季度已經到高位，投資者或離開本地股。他又呼籲投資者避開與金融市場聯繫較高的行業，包括高端消費行業、本地房地產業和銀行業，看好非必須消費行業、交通、電訊和公用行業。
何偉華則唱反調，表示仍看好金融股，因為不少銀行股市賬率低於1倍，並認為中小銀行面對風險較大，銀行股也將由大型銀行主導。分析員對今年恒指的一致看法是熊市未完，大部分時間將呈橫行格局，以中資股的表現較有支持。捉棋布局，投資者宜小心部署，便求異軍突起。
挑選估值便宜股份
環球經濟走下坡，首當其衝是出口製造業，去年下半年中小企業倒閉或者周轉不靈的消息不絕於耳，恒生香港小型股指數去年全年跌65.142%，至1101.32，恒指全年跌48.27%。不過，瑞信中小型公司研究部主管劉紹文指出，儘管生意淡薄，中國11月進出口收縮，但是自去年10月以來中港出口製造股股價彈力甚強。劉紹文相信，金融海嘯期間海外需求收縮，但是只要海外需求恢復，中小企業務和股價都將如2002年一般出現強勁反彈。劉紹文坦言，很多股份估值已經很便宜，但是仍未到入市時機。由於細價股業務波動性高和流通量低，其表現在熊市料跑輸大市，但是在牛市時，其業務從低潮恢復的速率則較大型股更快。因為細價股流通量較低，他認為投資細價股、製造股最好的時機是在熊市反彈或牛市再臨時捕捉機會，當市場依然追逐大
型股時候。他認為投資者可在今年第一季度檢討和迎接細價股起飛來臨。
摩根大通亞洲區中小企業研究主管唐志剛認為，所有股票都很便宜，因為機構投資者套現，令行業龍頭股跌得較同業更甚。他預料今年第二季情況將逐漸得到改善，投資者大可從碎石裏發掘「寶石」。
投資組 潘志揚、彭麗君
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