三條A的警號市場對英國可能失去三條A好緊張，《信報》國金版就以「震撼全球」四字形容之。不過，老畢想補充一句，過去二十多年有不下半打富裕國家先後從AAA名單中「除牌」，繼有1987年挪威、90年芬蘭、91年瑞典、94年加拿大，以及今年的西班牙和愛爾蘭。 西、愛兩國新遭降級，且因身處歐羅區，無法透過貨幣貶值脫困，不少市場人士擔心這兩國Euroland內的「壞孩子」，最終將選擇違約賴債。可是，其他曾經失去AAA的發達國家，經濟和財政狀況不出數年即大有改善，三條A失而復得。由此可見，丟掉三A不代表「世界末日」。 日 本在1998年亞洲金融風暴期間，也曾保不住最高信貸評級，這個事例反而值得一提。該年，日本在海外的資產淨值達1.5萬億美元（過去十年倍增至3萬億美 元），其時是世界首屈一指的債權國。可是，日本政府為催谷泡沫爆破後的經濟，鋪橋搭路開展大量效益低劣的基建工程，以致財赤飛升，評級機構以東瀛財政狀況 惡化為由，調低日本一直享有的AAA信貸評級。然而，東京只是聳聳肩，完全不以此為憂，原因是國民儲蓄豐厚，發債集資不假外求，日本財赤和政府負債佔 GDP比率雖冠絕先進國，但日債孳息卻長期徘徊在1厘左右的低水平。 英國可能失守AAA，情況與日本截然不同，其對金融市場的主要意義，老 畢認為有三─—一、英國的影響力雖已今非昔比，但英鎊仍是世界儲備貨幣之一（在全球儲備分布中佔5.5％），非上世紀九十年代境況相似的北歐諸國和加拿大 可比；二、英美經濟模式大同小異，救市手法如出一轍（量寬、向市場大量注資、瘋狂減息、入股銀行……），市場遂有英國「衰」了美國還會遠嗎之念；三、日本 國債95％由本國人民和大型退休金持有，英國國債外資份額過去六年卻從18％幾近倍增至34％。由於英債回報率比作為歐羅區基準的德國國債高約1厘，亞 洲、俄羅斯和其他新興經濟體的中央銀行樂於持有，但這亦等於說英國的赤字財政日益依賴外資撐持，失去AAA評級意味大不列顛必須以更高的回報吸引外國投資 者，結果一定是扯高當地利率，令復蘇遙遙無期。 對實行聯繫滙率的香港（任總重申看不到在可見將來改變聯滙的客觀條件和理據），英國面臨失去 最高信貸評級發出的警號，已清晰可聞。美國若要避免步大英後塵，以財政手段刺激經濟就得適可而止。然而，美國經濟仍要「打補針」，意味貨幣政策必須保持寬 鬆。聯儲局的量寬措施迄今成效不彰，長債孳息不跌反升。基於美國樓市、消費能否「起死回生」，長債孳息是關鍵所在，意味量寬力度在可見將來只會加強不會減 弱。 換句話說，美國若要阻止債券泡沫爆破（扯高市場利率），就得印更多的錢買入包括國債在內的各類資產，貨幣貶值（currency debasement）無可避免，為惡性通脹種下禍根。黃金和其他資源商品近日的走勢，已反映了市場此種看法。英國AAA可能不保的消息，只會令一切有 「通脹概念」的資產包括本港股樓，在資金四散流竄下走上泡沫化之路。 退一步說，假如美國有朝一日真的失去AAA評級（表列G7和歐羅區政府 負債佔GDP比率。按IMF的估算，美國遭降級只是早晚問題），依照金管局的規例，外滙基金所持債券96％評級必須為AAA，但為了維持聯滙機制的穩定 性，外滙基金投資組合中卻又絕大部分為美元資產。這個「結構性矛盾」，如何化解？ 金融海嘯最大的教訓是，以往「無法想像」的事，可以接二連三在我們眼前發生。港元改與人民幣掛鈎，也許遙不可及，但在這天到來之前，金管局可能已有必要為迎接巨變制訂Plan B。 |
Yahoo!香港提供網上安全攻略，教你如何防範黑客!了解更多
