2010年2月19日
不要以為中國對金融是一竅不通。去年12月中國出售5%美國國庫債券，目標不只一個，而理由也不只一個 -- 大部分理由是測試市場的水溫。無論理由是甚麼，中國政府也不會公諸於世。
雖然在金融方面中國是初哥，但中國仍然可以急起直追。如果美國有4,000個聰明絕頂的人，即人口中每10,000人有一人，那麼以同樣比例，中國就有12,000個聰明人，是美國的三倍，而當中有些可能比最聰明的美國人更有智慧。
當然，以中國最頂尖的大學生的教育水平，中國仍然是讓美國比下去，皆因有整整一代人因為文革的緣故而沒有接受教育，但現時教育水平卻急起直追，中國的頂尖大學與美國可能是不相伯仲，很多美國人都低估了中國現行的教育水平，這很容易影響媒體的看法。
當然中美之間有一定的磨擦，但通常都不是主要的衝突，儘管亦非就單一議題而有矛盾，雙方都一定輕易看見正反的理據。美國傳統上是要保衛台灣，由於國會老早已經決定了這個外交政策，而現在也沒有新的決定，所以美國向台出售舊武器對中國而言其實只是小事一樁。奧巴馬和達賴喇嘛會面成為兩國矛盾的重點，如果奧巴馬繼續拖延，那麼他對自己的支持者也只會無言以對。至於貿易壁壘，雖然既是不合法又是不合理，但卻是仍然不斷存在小問題，奧巴馬可以交由世貿組織去解決而非以自己的名聲押作賭注。中國政府最理性的做法就是用自己的貿易壁壘去反擊，但卻會令問題變得更加複雜和迫切。
這也解釋了美國胡亂指責人民幣被低估，其實是毫無理據：誰有資格去斷言，美元被低估或者高估？如果中國能夠輕易用手上部分的美元債券來操控匯價，那麼匯率連繫又有幾強？如果美元的基本面處於弱勢，而中國大部分外幣資產都是美元，那麼當美元急升時中國可以趁機拋售部分美元資產，而這可能就是主要原因。如果人民幣兌美元匯價被高估的話，那麼出售美債可以令到兩國的匯價更加均衡，美國議員就會高興了。
很多中國的專家都認為，中國的外匯儲備應該分散到美元以外的資產，如果中國這次純粹是測試市場的水溫，那麼中國是美債的賣家，誰是買家呢？匯價一上不返，誰來支撐？如果中國純粹是想高賣低買炒作美元，那麼其他大戶也會聯手狙擊中國。如果外匯市場視中國為其中一個大戶，那麼其他大戶也會參與這場遊戲。這就像當李嘉誠在沽出長實時你卻買入，或者李嘉誠買入時你沽空 -- 你是自取麻煩而已。
如果中國出售美債的話，她肯定不會再買入那麼多美債 -- 除非中國是想製造市場混亂，因為如果美元下跌的話，中國會是最大的受害者。我相信中國不應持有太多種貨幣，因為沒有一種貨幣像美元一樣有高流通性。我相信中國減少對美元依賴的做法是正確的，但同時中國除了美元外別無選擇。
但中國並不想美元貶值，因為中國大部分儲備都是美元資產，中國怎會想「質」低美元？中美兩國的利益一致：美元維持強勢。不過，如果美國繼續成為中國的最大出口國，那麼中國就會繼續收取大量美元，中國出售美債代表美元處於弱勢。中國的貿易順差只會越來越多，如果近日出售美債套現的資金是用來購買其他貨幣，那麼中國保衛美元匯價的動機就會減弱。
美國的經常賬經常處於赤字。但麥當奴、可口可樂等企業的資金回流與利潤，又或者美國石油巨企投資的回報，在某程度上會減少美國的赤字。但美國的債務日益增加，伯南克考慮加息時一定會想這點 -- 利率越高，赤字增長越快，這始終都是美國的老問題。
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