滙控（005）昨天大跌24%，有分析員目睹滙控競價時段「直插」至33元，不禁在現場節目上落淚，明天（3月11日）是滙控買入具供股權的最後日期，今明二天滙控的走勢無疑將牽動人心。
28：易發？易插？
昨天滙控競價時遭大幅「嘜低」，收報33元，若以正常時段最後一口價37.7元計算，足足「嘜低」4.7元，單在競價時段（U盤）內的跌幅就高達12.4%，「U盤」成交股數一千一百九十萬股，相當於全日的9.7%。最多人猜測的是，包銷商先減持正股或沽空，再由市場買入接近「零成本」的供股權，透過供股平倉以達到減少要「包底」的成本。另一說法是，有基金不想供股，也不想股權被攤薄，於是沽出持貨。
是基金套現還是包銷商攪局？
上周五競價時段滙控出現33元「超低價」買賣盤，但仍能以40元以上收市，估計33元買賣滙控限價盤涉及股數很少，但昨天滙控難免最終收報33元。市場人士相信，這與衍生工具交易無關，因為目前沒有任何衍生工具能夠具如此龐大價值，較合理的解釋是基金不想或者沒有現金供股，因此，在競價時段出售股份。
關於包銷商「攪局」的猜測就較具陰謀論。有分析表示，早前外資大行不斷看淡滙控股價及前景，不排除這些大戶提早已經大手沽空，今次滙控仍然由他們包銷，使他們可輕易補回空倉，更重要是他們有較多的資金來大手拋空滙控，其後才平倉。
非理性拋售
「滙控一穿28就大件事了！」中銀國際研究副總裁白韌表示。其實，在滙控宣布以28元供股價後，已有投資者擔心滙控會否在供股前已經跌穿28元。白韌指出，昨天的交易有很多不尋常的地方，雖然說花旗也跌超過九成，滙控從150元跌下來相對還不算多；惟值得注意的是，無論滙控涉及多少次按資產，但持有恒生（011）、平保（2318）及交行（3328）等股權，以資產公允價值計算，不致跌至目前的水平。
很明顯，昨天滙控面對的是非理性拋售，而投行近期不停以不同原因睇談滙控前景也「應記一功」，其中里昂是最先看28元的投行。該行發表報告認為，滙控去年因股本「降價」（mark-downs），令資本值顯著下跌，預測2010及2011年盈利每年將減少20億至30億美元；維持有形資產市賬率（price to tangible book）零點七倍的目標，因此，把目標價定為28元。
敦沛金融投資研究部主管郭家耀指出，目前市場對該股看法分歧甚大，由證券商分析報告目標價差距可見一二。他認為，投資者自滙控宣布供股集資後，明顯被「悲情情緒」牽引，於是形成沽壓；若滙控股價繼續下跌至28元附近，對散戶供股的吸引力不再，如果相關包銷商與滙控包銷合約沒有退出機制，包銷商便要「硬食」了，最高有可能持滙控股權達41.6%；另外，城中不少富豪包括李嘉誠、李兆基及劉鑾雄都是滙控的分包銷商，如不獲足額認購便同樣要「掏腰包」。
市場人士分析，如果股價高於供股價，對包銷商自然有利，就算股價低於供股價，包銷商直接以28元買入，加上已收的佣金，成本也較散戶低。
不過，現在滙控股價步步逼近供股價，他分析，包銷商預期包底後，將大量持有滙控【表】，於是在供股前進行大量沽售，但始終要沽售股份數量龐大，動作將十分明顯，而且理論上其行為是被監管的。他認為，包銷商最希望是股價能高於供股價。
從另一個角度來看，如果另一股市場力量「夾擊」包銷商，先行把股價「質低」，令包銷商大量持貨而要「坐艇」，相關人士便可從包銷商中入「平貨」。
散戶一籌莫展
亦有人猜測沽壓來自對沖基金。有市場人士表示，對沖基金喜做短期買賣，滙控供股對於他們是十分好的題材；因此，不排除對沖基金在供股之前推低滙控至33元，如果今天在35至36元附近高開，但是散戶敬而遠之，對沖基金便可掃貨平倉獲利。
一籌莫展的，始終還是散戶們。
此外，有業內人士透露，早前不少投資者在60元的時候買了累股票據，須以80%的溢價買入，不少存在斬倉壓力。
撰文 方遂蘭 彭麗君
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