螞蟻與蚱蜢

螞蟻與蚱蜢 中國政府一句「維持歐羅區投資」，立即被視作支持歐羅債券的表態。由何時開始，中國政府的一言一語獲得世界如此高度重視？《金融時報》「鎮山之寶」沃爾夫（Martin Wolf）把中國喻作螞蟻，美國、英國、歐豬五國等負債國都是蚱蜢。《伊索寓言》裏，蚱蜢好逸惡勞，螞蟻夏天辛水辛汗儲糧過冬，嚴冬降臨，蚱蜢自不然等餓死，大難臨頭惟有向螞蟻乞糧求救，但螞蟻斷然拒絕。只是，在現實世界中，螞蟻國無法向蚱蜢國Say No，因為中國不可能向美國、歐洲「斷水斷糧」，縱使中國知道以人民血汗換來的外滙儲備可能因繼續買債而蒙受風險，但已達 2.4萬億美元的外儲仍在逐月上升，不買不買仍須買。 有人認為，擁有如此巨大的財富，中國說什麼也不應鬧出經濟危機來。不過，亦有人懷疑中國「儲糧」速度之所以如此快，乃信貸泛濫有以致之；更令人擔心的是，為了保八，中國埋下太多炸彈。結果是，倉庫中的財富多到蚱蜢走來拍門求助，卻忘了蟻巢內已出現一個又一個泡沫。這種擔憂，亦令「沽空中國」fans愈來愈多；查諾斯（Jim Chanos）是沽空派代表人物不在話下，近日加入戰團的還有魯賓尼（Nouriel Roubini）、麥嘉華（Marc Faber）兩位「末日博士」。沽空派其實都指向同一目標──房地產。就連人行貨幣政策委員會委員李稻葵都說，中國房屋問題比之金融危機前的美國更嚴重，因為中國社會潛伏着泡沫與社會不滿兩大風險。 所謂「沽空中國」，最多只是一種觀點，要坐言起行做空，工具寥寥可數。股指期貨今年4月中面世，內地股民由小學生階段起步，第一個結算日步步驚心，但經驗豐富的外資碰不得股指期貨，沽空第一道門不得而入。也有一種說法，謂中國打算推出信貸違約掉期（CDS），但中國債市有多成熟，不提也罷﹔而且，讓內地投資者沾手CDS，搞不好可能變成小學生玩手槍，更何況中國境外債少之又少，推出CDS作啥？聞說，中央已否決此議，果如是，殊不令人意外。 然而，世界總有人想方設法打破悶局，尤其當客仔心癢難捺時，投行豈會不絞盡腦汁盡力一試？大摩和高盛分別設計了一些「替代」方案沽空中國。大摩建議，沽不了中國，可以沽南韓和澳洲；中國出事，這兩個出口依賴內地的國家自也好不到哪裏，其中一個方法是沽空韓澳相關ETF。另外，商品跟中國經濟息息相關，沽空中國的另一個選擇是向銅、大豆和石油埋手。高盛則建議，買和黃（013）及一籃子亞洲（日本除外）指數的CDS，並利用期權從澳元、商品指數和國企指數跌勢中受惠。 這是否稱得上「沽空中國」，抑或只是大行為陳列貨架所作的宣傳，請君自行判斷。大行每日都要向客sell東西，創意有時較傳媒還要高；再說，沽銅在4月已開始，沽油5月開始。如果查諾斯真的那麼看淡中國房地產，大可沽空內房股，甚至考慮沽空A50 ETF（2823），下注A50 Put輪亦無不可。這不是比大摩、高盛的建議更直接嗎？